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一年暴漲1235.57%!質量事故頻現,蔚來汽車的泡沫有多大

日期:2020-12-08 11:42:44     西安商網   編輯:杜格麗
導讀:12月1日,沒有任何征兆,蔚來汽車大跌10.23%,收于45.36美元。
 
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  泡沫之巔

  12月1日,沒有任何征兆,蔚來汽車大跌10.23%,收于45.36美元。

  此后三個交易日,蔚來汽車的股價持續走低,12月4日收于43.04美元。這距離蔚來汽車11月股價最高點的57.2美元,已經暴跌近25%。

  盡管蔚來汽車11月的交付達到了創紀錄的5291輛,同比增長109.3%,第三季度業績也有頗多亮點,但資本市場卻沒有給面子,蔚來汽車突然來了一個急跌。

  今年以來,蔚來汽車的股價走勢氣勢如虹。根據MarketWatch提供的數據,蔚來股價在過去一年里上漲了2005.42%,今年迄今為止,蔚來股價上漲了1156.97%!

  股價暴漲之下,蔚來汽車成了中國車企市值第一,甚至還超過了奔馳母公司戴姆勒,車企市值排名世界第三。

 

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  雖然股價飆升,市值破天,但現實中的蔚來汽車并沒有想象中的那么美好。三年虧損超300億元,去年還曾負債累累、瀕臨破產,依大額融資才得以起死回生。交付量更是少之可憐,數據顯示,1-10,蔚來汽車的交付量僅為31430輛,相比傳統汽車巨頭寶馬9月份單月=銷量超8萬的亮麗成績,蔚來汽車的銷量僅為“零頭”而已。

  不僅僅是蔚來汽車,新能源汽車今年以來市值普遍暴漲,而領頭羊蔚來是膨脹得最嚴重得一個。似乎投資者已經不再關心這些造車新勢力是否存在虧損,何時能夠真正盈利,傳統的估值方法仿佛已經失去了意義,“市夢率”成為了衡量這些企業的唯一標準。

  12月1日以來蔚來汽車為何股價暴跌,答案也許就在隱藏在”夢”里——大幅飆升的股價的背后,有多少泡沫?股價透支了未來的業績,股價坐著“過山車”前進的蔚來汽車,能否順利抵達未來?

  高估值難以持續

  縱觀蔚來汽車的發展,股價暴漲暴跌一路如影隨形。

  一年前,蔚來汽車還在退市邊緣徘徊,CEO李斌被調侃為2019年“最慘的人”。僅一年后,蔚來汽車股價卻強勢反攻,截至11月27日美股收盤,蔚來汽車總市值突破728.4億美元(約合人民幣4788.4億元),超越國內許多老牌汽車公司,成為中國市值最高的車企。

  然而僅僅一周的時間,12月1日,蔚來汽車的股價就下跌了10%。此前,11月13日還有一次暴跌,蔚來汽車被美國做空機構香櫞做空,蔚來暴跌7.74%。香櫞認為其股價只值25美元,幾乎腰斬。

  不可否認,電動化和智能化的確是汽車產業未來的大方向。隨著全球環保壓力的與日俱增,電動車替代燃油車將是大勢所趨。而未來隨著新能源汽車整體滲透率的提升,整個行業面臨著巨大的成長空間。

  作為這個賽道的佼佼者,蔚來汽車的未來確實充滿想象力。但是股價的暴漲暴跌,則說明在看好之外,對蔚來的擔憂也始終存在。新能源汽車吸引了各種訴求的投資者和投機者,而一旦有風吹草動,投機者們就會迅速離場,暴跌因此發生。

  從估值指標來看,以蔚來為首的造車新勢力的估值水平已經明顯偏離基本面的束縛,可能充斥著巨大的泡沫。

  如圖所示,造車新勢力的市銷率(PS)遠高于傳統車企,蔚來汽車的PS高達39倍,高于特斯拉的19倍;最極端的是小鵬汽車,PS甚至達到了150倍,也就是說,以當前的營收來計算,大概需要150年的時間,才能覆蓋小鵬汽車當前的估值水平!

  新能源汽車的泡沫有多大,PS這個數字非常直觀。但資本市場沒有新鮮事,這一幕早已經上演。

 

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  在互聯網泡沫巔峰的1998-2000年,只要是公司名字中有前綴“e”或后綴“.com”的公司,都會成為市場追逐的焦點。抱著 “新事物無法被舊模型衡量”的想法,“盈利能力”已經變得不再重要,“燒錢換增長”、“眼球”、“PV”等概念一度被運用到互聯網估值之中,納斯達克上市公司的平均市盈率高達200倍。

  但缺乏業績支撐的泡沫終究是會破滅的。2000年《巴倫周刊》上的一篇《Burning Up》,刺破了高估值互聯網公司的泡沫。此后,華爾街重拾傳統估值模型來甄別互聯網公司。所有人開始瘋狂拋售互聯網股票,在擠兌浪潮下,納斯達克指數跌到2002年10月的1108點,下跌幅度接近80%,市值損失超過5萬億美元。

  泡沫破滅的代價是慘烈的。企業需要用年復一年的業績增長來填補估值泡沫的深坑。微軟用了近15年,高通用了近13年,亞馬遜用了9年多的時間,才重新創出股價新高。

  當資本的潮水褪去,也許我們會看到,在未來很長的時間里,造車新勢力的業績還會不斷增長,但股價卻無法再創新高。因為泡沫中的股價早已透支了企業未來多年的業績表現,企業需要用年復一年的業績增長,來填補估值泡沫破滅的深坑。

  泡沫到底有多大

  雖然股價大幅飆升,但事實上,無論是技術還是市場,蔚來汽車都沒有重大突破。這種情況下,股價飆漲就如同一股沒頭沒腦的風,把所有人都吹得暈暈的。

  作為行業頭部,蔚來汽車在中國的地位類似美國的特斯拉,但是從估值上看,蔚來比特斯拉貴多了。如上文的圖表,特斯拉的市銷率為19倍,而蔚來高達39倍,是特斯拉的兩倍!

  今年以來,蔚來汽車在交付量上實現較大突破,10月、11月連續兩個月實現同比增長超過100%。但如果考慮到之前的交付量基數很低,增長率的含金量就要打折,實際上蔚來汽車的交付數量仍然非常低。

  數據顯示,寶馬今年9月的銷量為80632輛,相當于蔚來單月最好銷量的16倍;若與同為自主品牌的吉利汽車對比,蔚來的窘境更為明顯——吉利10月總銷量為14萬輛,約為蔚來的28倍。

  雖然銷量差距巨大,但蔚來已經成為國產車市值一哥,市值超過了諸多行業的"前輩"。

  當然,整個行業也如此,蔚來只是行業的一個縮影。再看下面這張11月底的車企市值排名表:

 

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  特斯拉的市值已經達到了第二名豐田的2倍,蔚來排第3,小鵬、理想等造車新勢力也已經躍升至全球前15大車企之中。但是,特斯拉+蔚來+小鵬+理想的年合計銷售量不足60萬,還抵不上傳統汽車廠商的零頭(豐田2019年銷量超過900萬輛)!

  雖然,新能源汽車代表了夢想和行業趨勢,但是太貴的夢想就是泡沫。價格圍繞價值上下波動是經濟學中永恒不變的真理,公司的業績增長始終是股票定價的錨,當這種偏離以一種超乎預期的速度加快之時,或許意味著泡沫的破滅已近在咫尺。

  質量事故頻發

  和所有的造車新勢力一樣,蔚來汽車在技術和安全性上,明顯存在短板,自燃、斷軸、斷網等汽車質量問題頻現。

  11月12日,一起"蔚來ES6隧道追尾后斷軸"事故,就將蔚來汽車推向了風口浪尖。現場照片中,蔚來ES6追尾前車,后輪側方有明顯剮蹭,最要命的是,直接斷軸了,輪胎被撞斷,導致整個隧道堵了一路。

 

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  而"隧道斷軸"沒過多久,11月14日,一臺蔚來ES6因為撞擊到了道路中的護欄發生了輪胎脫落,因此蔚來汽車又一次被送上了熱搜。接連兩次疑似"斷軸"的情況發生,引起了網友們對蔚來質量的質疑。

  對于這兩次事件,蔚來汽車均未做出官方的解釋。

  筆者打開百度搜索“蔚來汽車斷軸”,共有81.9萬條信息,內容大部分為,“起步價30萬的蔚來ES6,接連發生斷軸,質量有問題嗎?”、“國產電動車巨頭蔚來,接連出現2次斷軸”、“風波不斷,旗下車型連續斷軸后,股價又遭遇阻擊”等等,媒體對蔚來汽車的斷軸事件多為質疑的態度。

 

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  各大媒體質疑,多次出現斷軸事件,是否意味著蔚來汽車的結構設計不合理,希望官方能調查清楚。即使真的存在缺陷,那該走召回就走召回,該集中換零部件就集中處理,保障用戶安全是大事。

  要在技術和安全性上走向成熟,造車新勢力們還有很長的路要走。

  雖然存在各種質疑,但是不可否認,蔚來汽車依舊是中國最有潛力的新能源汽車企業,也是國內唯一可以對標特斯拉的車企。德銀分析師Edison Yu在一份題為《誰將成為下一個標志性汽車品牌》的報告中德意志銀行稱,蔚來汽車可能會成為下一個標志性的汽車品牌。

  然而,要安全抵達未來,蔚來汽車首先要穿過泡沫之橋。而命運所有的額外饋贈,已經暗中標好了價格。

  來源:中訪網


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